7月以来，甲醇价格触底反弹。受美伊和谈推进、霍尔木兹海峡恢复通行的影响，进口回升的乐观情绪升温，甲醇期货主力合约价格一度回落至3月以来的低位，但随后国内装置检修增加，库存去化明显，盘面迎来修复性反弹。
其实，引爆反弹行情的利多因素，还有7月9日的地缘局势变化。美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航量骤降，市场对伊朗甲醇出口中断的担忧再起，甲醇价格快速拉升。整体分析，本轮反弹行情的核心驱动来自美伊战火重燃与阶段性供给收窄，而非需求实质改善。展望后市，甲醇市场仍处于地缘博弈主导、基本面多空交织的格局中。
进口从“预期恢复”到“再度受阻”
进口是当前供给端的主要变量。3月以来，受霍尔木兹海峡航运受阻影响，国内甲醇进口量处于低位，5月进口量一度跌至34.6万吨的近年低点，港口库存持续去化。6月中下旬，随着美伊和谈推进、海峡恢复通行，市场普遍预期7月进口量将大幅回升。然而，7月9日美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航量骤降，部分时段仅有个位数船只通过，伊朗方面再次关闭海峡，美国则表示将恢复对伊朗海上封锁。进口恢复节奏被打断，前期滞留海外的浮仓货源能否顺利抵港存在较大不确定性，即便部分船只选择绕行，运输时间和成本也将显著攀升。
港口库存持续去化的背景下，需要关注两个问题：其一，进口恢复的时间窗口已关闭，7月进口量大概率维持低位，甚至进一步下滑，此前市场对进口回归正常的预期落空；其二，浮仓货源的“堰塞湖”效应正在累积，一旦地缘局势缓和、海峡恢复通行，大量货源集中到港将形成供给冲击，届时，地缘风险溢价越高，价格回调的风险就越大。
总体来看，地缘局势已从“扰动因素”升级为“核心变量”。在霍尔木兹海峡通航恢复正常之前，进口端的不确定性难以消除，甲醇价格波动率将维持高位。短期方向取决于地缘局势的演变，中期风险则在于浮仓集中到港带来的价格压力。
国内装置开工率显著高于往年同期
截至7月16日当周，国内甲醇装置开工率为84.57%，较前一周下滑3.29个百分点，降至今年以来的新低。随着高温季节的来临，装置例行降负和临时检修有所增加，加之煤制甲醇生产利润不佳，预计7月甲醇产量将延续回落势头。不过，从绝对水平来看，当前开工率仍显著高于往年同期，国内供给整体充裕。
基于此，可以得出两点判断：第一，国内供给的“安全垫”依然厚实，即使进口端因地缘冲突大幅收缩，国内自身产出也足以在一定程度上填补缺口，短期不会出现系统性供给短缺问题；第二，内外分化正在加剧，进口受阻推升沿海价格，而内地供给充裕、库存累积对内销价格形成压制，港口与内地价差可能进一步拉大，届时，内地货源向港口流动的套利窗口将打开，从而促使整体供需再平衡。
总体来看，甲醇供给端“有收缩、无短缺”。产量边际回落确实提供了阶段性利多，但收缩幅度有限、持续时间不确定，难以形成价格趋势性上行的驱动力。在整体开工率高于往年同期的背景下，甲醇价格的上行空间受到限制。
需求淡季特征明显
从甲醇第一大下游甲醇制烯烃（MTO）的表现来看，受装置集中检修影响，沿海MTO开工率下滑，烯烃需求已降至年内低位。更需关注的是，近期甲醇价格反弹，而烯烃价格跟涨乏力，MTO利润收窄，这将抑制装置的重启意愿。
传统下游方面，甲醛、MTBE、醋酸等品种当前均处于消费淡季，装置开工率处于往年同期偏低水平，企业普遍采取以销定采的模式，刚需采购为主，主动补库意愿不强。
总体上，无论是烯烃还是传统下游，需求端短期均难以对甲醇市场形成有效支撑，消费弱势格局将延续。
综合来看，当前甲醇市场呈现“供给强、需求弱”的特点。供给端，进口因地缘冲突再度受阻，港口库存处于低位，但国内装置的高开工率构筑了坚实的“安全垫”，供给虽有收缩，但不紧张。需求端，MTO装置集中检修叠加传统下游处于淡季，消费疲软态势短期难以扭转。
展望后市，地缘局势是影响甲醇短期走势的核心变量，但在地缘风险溢价已得到较为充分的定价、基本面多空交织的背景下，甲醇价格上行空间有限，或以高位宽幅震荡为主。在此过程中，需重点关注地缘局势演变及浮仓货源到港情况。（作者单位：国元期货）
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